明修棧道暗渡陳倉
舉牌，興奮；再舉牌，迷惘，再舉牌，熱鬧。其真正意義可能就是：不花一分錢做董事長。
賽格國際信托投資公司企業(yè)并購部的檀江來先生曾較全面的談了目前中國企業(yè)并購過程中斷十大難題。（1 ）資本市場發(fā)育不全。（2 ）人才的缺乏。（3 ）法規(guī)體系不健全。（4 ）政府和上級(jí)主管部分的干預(yù)。（5 ）企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明朗。（6 ）目標(biāo)公司管理層的阻擾。（7 ）目標(biāo)公司內(nèi)在運(yùn)作不規(guī)范。（8 ）股本品種多種多樣，真正流通股本少。（9 ）股票供不應(yīng)求，價(jià)格居高不下。（10）股權(quán)托管不完善。交易信息不暢通，故認(rèn)為兼并困難重重。但筆者和檀先生一樣，更認(rèn)為企業(yè)并購的星星之火一定會(huì)在中國投資銀行家們孜孜不倦的追求中，形成燎原之熱，那么，當(dāng)務(wù)之急，怎么辦？在這種框架下，許多“智商”較高的人士通過打擦邊球運(yùn)用“明修暗道，暗渡陳倉”的原理操作大資金，如成功了，竟可以達(dá)到不化一分錢做董事長！如在二級(jí)市場運(yùn)行失敗，仍有潛在的經(jīng)濟(jì)效益和廣泛的社會(huì)效益。
這個(gè)技巧的原理：都指導(dǎo)大資金進(jìn)來容易出去難，索性把浮動(dòng)盈利換成股票，這種方法是賺股票而不是賺錢。在宏觀背景趨好的情況下，與其有短期現(xiàn)款，不如擁有大量前景看好的股票，更何況還可以通過送配把成本再度降低，既擴(kuò)大了企業(yè)的知名度，半年后有可伺機(jī)出局，又有什么可擔(dān)心的呢？
我們把并購板塊中的某個(gè)作為假想敵，進(jìn)行摹擬來揣摩其真正意義。由于吞吐程度，巨額資金往往強(qiáng)調(diào)板塊效應(yīng)。假如“申華”不斷舉牌，雖然舉牌的部分被鎖定半年，但完全可以避實(shí)就虛，通過一下二個(gè)部分把舉牌部分的成本降到最低，一個(gè)是中其相關(guān)板塊的股價(jià)上揚(yáng)中，一個(gè)是中“申華”相當(dāng)部分的低價(jià)暗倉中，這樣“舉牌的申華”雖被鎖定，但幾乎沒有成本。我們進(jìn)行一下簡單的摹擬。
以“申華”持續(xù)被舉牌為例。首先，同步吸納控股板塊，等待他人“抬轎”，當(dāng)達(dá)到理論收集兩的三分之二時(shí)，就可以推高“申華”（由于內(nèi)資控股板塊聯(lián)動(dòng)大，故收集量可達(dá)15% —20% ，外資控股板塊聯(lián)動(dòng)小，收集量不宜超過15% ，先推高內(nèi)資控股板塊，然后在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)推高外資控股板塊）。這時(shí)的策略要堅(jiān)定、持續(xù)地樹起“申華”大旗，讓“申華”從的線股價(jià)位，逐步邁上二線股價(jià)位，在市場認(rèn)可的基礎(chǔ)上再邁上一線股價(jià)位。理論上“申華”中8 元可漲至28元，在這過程中，應(yīng)控制其流通股50% 左右（以分倉的方式），因?yàn)榭刂频奶髸?huì)影響其日成交量，造成股價(jià)雖高而股性不活，控制的太小不可能對股價(jià)走勢隨心所欲，影響其它后續(xù)步驟。如累計(jì)持倉為9000萬股，暗倉的成本為10元，為5400萬股明倉的成本為20元，為3600萬股，假如果計(jì)舉牌至20% ，市價(jià)與明倉的成本向接近，則所關(guān)進(jìn)的籌碼成本為3600＊20＝7.2 億，這7.2 億絕不是小數(shù)目，但它只不過是個(gè)絕對值，相對值究竟是多少？請看關(guān)聯(lián)板塊及其暗倉“申華”的活力能力。（見圖表3 、圖表4 ）股票名稱 流通股收集量（元）漲至（元） 持倉成本（元） 獲利（萬元）
延中實(shí)業(yè) 10368 2000
7 — 14
9
2000＊2＝4000飛樂音響 6524 1000
6 — 12
8
1000＊2＝2000愛使股份 10108 2000
6.6—16.3
9
2000＊3＝6000申華實(shí)業(yè) 17901
飛樂股份 11354 2000
7 — 11
8
2000＊2＝4000興業(yè)房產(chǎn) 8448 1500
9.5—13.5
10
1500＊2＝3000鄭州百文 1549 500
6 — 14
8
500＊3＝1500 四川廣華 8000 1000
4 — 8
5.5
1000＊2＝2000北京北旅 5298 500
5 — 7.5
6
500＊2＝1000鞍山一工 9960 1000
4 — 7
4.5
1000＊2＝2000
“申華”從“96.8.28 ”的7.40元（開盤價(jià)）至“96.10.29”的26元（收盤價(jià)）
中關(guān)聯(lián)板塊的圖表中可見“愛使”的滯后效應(yīng)、聯(lián)動(dòng)效應(yīng)、比價(jià)效應(yīng)及所能帶來的巨大潛在利潤。理論上關(guān)聯(lián)板塊可獲利25500 萬元；總獲利為54000 ＋25500＞72000 （萬元）。
關(guān)聯(lián)板塊所獲的利潤雖非很大，但這是前奏曲，沒有真真假假的轟動(dòng)效應(yīng)，別人只會(huì)扎“申華”當(dāng)作莊股而少有問津。當(dāng)然這種算法較為粗糙，許多細(xì)節(jié)沒有深談，例如，“鄭州百文、興業(yè)房產(chǎn)”原已有實(shí)力莊家，和它搶籌碼有一定的難度；對于5000萬股左右的關(guān)聯(lián)板塊，難以收集到大量，也不宜派發(fā)等，所以真正做到不化一分錢是有難度的，更何況調(diào)動(dòng)如此龐大的資金，既要獨(dú)樹一幟，又要配合大市，也非一般集團(tuán)所能，只不過不這種思路講出來，一方面講了大資金，大兵團(tuán)作戰(zhàn)的一種總體策略，一方面提醒中小投資者不要在高位追漲其關(guān)聯(lián)板塊，很顯然關(guān)聯(lián)板塊的火爆其實(shí)是一種服從地位，是圈套。
舉牌所產(chǎn)生的熱點(diǎn)都是表象，關(guān)聯(lián)板塊的崛起，更是“申華”主力的要求，可謂“醉翁之意不在酒”——既可以達(dá)到控股的目的，可控股的資金又都是別人贊助的。
關(guān)聯(lián)板塊的“愛使”從“96.10.9 ”的6.60元（開盤價(jià)）至“96.11.20”的16.30元（收盤價(jià)）
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